【E藥經理人】生命科學服務并購熱，投資人們更看重什么？
發布日期：2023-01-30
文章來源：《醫藥界·E藥經理人》2022年11月刊
雖然多數企業都信心滿滿，但顯然不是所有企業都有這樣的機會成為“中國版的賽默飛”。
新冠肺炎疫情、中美生物領域博弈導致供應鏈危機，集采、國談、資本寒冬影響下的降本需求，不斷影響醫藥行業的發展。而與此同時，也為本土生命科學服務行業帶來了前所未有的機遇。
據E藥經理人融媒體統計，2021年10月1日至2022年9月26日期間，中國生命科學服務業累積發生了239起投融資及并購事件。在江蘇天匯紅優投資管理有限公司合伙人、董事總經理潘明利看來，過去這一年中，生命科學服務領域整體投融資處在較為火熱的狀態。“假如將疫情前醫藥行業整體投融資熱度作為10分基準，寒冬下的2022年醫藥行業整體投融資熱度約為6分，那么生命科學服務領域這一年的分數可以達到9分。”潘明利說。在他看來，過去一年這個領域出現了三個積極趨勢和一個不良變化。
“首先，市場規模在快速增長，比如生物大分子CDMO、CGT等領域都保持較高增速。第二是進口替代加速，各細分領域呈現百花齊放。比如IVD上游抗原抗體原料、分子酶原料、科研試劑，以及生物制藥工藝相關的微球、填料和一次性耗材、無血清培養基等。”潘明利指出，“在技術門檻相對較高的關鍵試劑耗材領域，比如微球、填料、分子酶等賽道，已經跑出一批優秀的國產企業和品牌，代表性企業包括納微科技、諾唯贊、百普塞斯、近岸蛋白、義翹神州等。這些公司產品的品質日益提升，與進口相當，甚至部分超越進口品牌。”需求端持續帯動科研服務行業發展，是產生這些變化的重要原因。宏觀上，國家層面對科技發展的持續重視，帶來的直接效果是科研經費持續增長。在這種氛圍下企業研發投入及研發占比總體上也在持續提升。東吳證券2022年9月份發布的相關報告顯示，從科研投入和醫藥市場規模情況看，全球與中國市場均在穩歩提升。報告顯示，2020年全球藥企研發費用1878億美元，2020-2025年CAGR（復合年均增長率）約為3.8%，中國生物醫藥行業規模以上企業2020年研發費用785億元，同比增長28.7%。與此同時，醫保談判、集采常態化，導致企業利潤承壓，存在強烈降本需求。據統計，2021年醫保談判中，將官方公布的醫保支付價與全國最低價進行對比，超七成藥品降幅超50%，而集采后的中標與非中標藥品，價格也均有下降。這為國產替代提供了持續支撐力。“CXO行業出海，享有全球市場紅利，在帶動CXO本身業務規模增長的情況下，也帶動了上游產業鏈的增長。”潘明利指出，“受新冠疫情影響，新冠檢測試劑、新冠疫苗和新冠特效藥的研發和生產在短期帶來巨大需求；另一方面全球疫情防控造成的供應鏈不暢，也給了國內生命科學服務業一個發展機會，并加快進口替代，實現國產化。這些驅動因素也不容忽視。”在以上積極因素影響下，很多生命科學服務企業短期獲得大量的現金流或融資，并開疆拓土，要么縱向一體化發展，要么橫向拓展產品線。“由此也導致了大量同質化的項目出現，市場競爭日趨激烈。需要警惕的是，部分技術門檻低、護城河低的試劑耗材領域存在產能過剩的風險。”潘明利指出。“對于生物醫藥領域來說，其科技屬性決定了，從很多企業一開始的研發能力和技術創新能力，基本就可以看出一個企業在行業內能否成為一個優秀的企業。”一位業內投資人直言。“如果一家CDMO企業沒有工藝創新，那么它的競爭力只能有一個概念，叫做產能。想在如今激烈的行業競爭中脫穎而出，就必須持續進行工藝創新。”一位CDMO創業者向E藥經理人融媒體表示。這幾乎是一個業內共識。“生物技術和生物醫藥技術更新迭代很快，只有具備持續的研發能力和產品迭代能力，才是行業快速發展過程中，保持持續生命力的核心。”潘明利說。而與此同時，生命科學服務業里的“服務”二字，又決定了其產品和服務的品質也是投資人極為看重的關鍵因素。“產品和服務的品質及穩定性是客戶選擇供應商最看重的一點，自然也就成為了投資人找項目時關注的重點之一。”潘明利說，“穩定的品質從哪里來？首先是技術過硬，其次是在應用過程中不斷的打磨和優化。客戶越多，產品的使用次數越多，其產品得到反饋和打磨的機會也越多。這個過程是一個正向加強的過程，是一個護城河，是任何潛在進入者和競爭對手都繞不開的。”在技術與品質的基礎之上，創業團隊的成本與效率意識、運營管理能力，也是投資人選擇項目的重要考量之一。“很多創業者是科學家出身，技術水平可能很高，但在成本、企業管理運營等方面卻存在很大的短板。”一位投資者直言，“過度地單純追求高品質，很容易導致市場競爭的失敗。”“尤其對于生命科學服務業來說，產品和服務交付的速度很關鍵，下游客戶產品管線研發爭分奪秒，在品質同等的前提下，誰更快交付、價格更有優勢，誰就能得到更多的客戶。”潘明利指出，“物美價廉在任何領域都是通行證。”在他看來，品質與服務、成本與效率能否良好輸出，都是基于企業高效的運營管理能力。“不管是科研服務還是CXO，本質都是技術服務，牽扯到很多項目管理、基礎設施搭建和運營。”他認為，“規模化是靠人頭堆積起來的，涉及大量人員管理。企業只有具備很好的運營管理能力，才能讓這些基礎設施、人員和各個鏈條快速運轉，提升單位成本產出，從而實現整體成本與效率。這是這類企業在行業競爭中保持優勢的關鍵因素。也是投資人選擇項目和進行投后管理、服務的側重點之一。”生物藥及CGT領域相關的CDMO和產業鏈上游的關鍵原料、試劑耗材、自動化設備，是潘明利及其所在投資公司未來比較關注的領域。“這些領域目前仍處于發展初期，國內競爭格局尚未明確，一二三梯隊的企業差距也還不是很大，寡頭尚未形成，頭部企業還有機會。”潘明利認為。細分下來的話，他更為看重的是，基于新的技術平臺能夠在現有成熟的生物醫藥產業鏈環節提升效率，降低成本的地方。“比如單細胞技術在抗體早期發現和篩選方面能夠提升現有操作流程的效率；類器官技術未來在藥物早期研究方面能夠部分代替動物模型，高通量、快速、低成本地進行藥效和安全性的評價等。”對于行業內企業未來的發展，潘明利也給出了需要警惕和注意的建議。首先是要關注經濟和產業周期。如果下游整個產業周期處于擴張階段，行業整體的毛利和發展空間就會很好。如果處于收縮階段，上游產業鏈就會受較大的影響。而在業內普遍共識的“資本寒冬”之下，很多醫藥研發企業砍掉了不具有競爭力的研發管線，新冠相關短期爆發式的需求及產能也已經飽和，這些都是產業鏈上游提供相關服務和產品的企業需要提高警惕的地方。除此之外，新技術、新治療手段的迭代和替代，可能會造成對不同工具和技術平臺的切換，從而對上游的需求發生變化。而他同時提醒，外部環境也在產生微妙變化。尤其是國際巨頭開始在國內進行本地化生產布局，從生產和供應鏈上更貼近國內市場，進而會對本土企業造成較大的競爭壓力。而對于業內的頻繁并購，爭做“中國賽默飛”這一現象，潘明利坦言：“雖然多數企業都信心滿滿，但顯然不是所有企業都有這樣的機會。”“國際生命科學服務巨頭是走并購這條路線不斷壯大，但不要忽視在其發展早期，從0到1的技術研發才是核心。”潘明利建議，對于現階段的中國生命科學服務業企業來說，只有不斷提升技術研發能力，夯實從“0”到“1”的技術護城河和核心業務，才能在從“1”到“100”的并購過程中走的更加踏實和穩健。
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