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一級市場A輪領投機構對納微科技的投資復盤與思考
發布日期：2021-06-23
2021年6月23日，天匯資本管理的天匯紅優基金2017年A輪領投、疌泉天匯蘇民投基金2019年加持投資的優秀企業-蘇州納微科技股份有限公司（簡稱“納微科技”或“公司”，股票代碼：688690.SH）在上交所科創板成功掛牌上市，首日開盤價93.00元/股，開盤漲幅達1052.42%，是科創板設立以來首日開盤漲幅超過1000%的為數不多的公司。以首日開盤價計，天匯資本A輪領投基金的賬面浮盈符合預期。
納微科技上市儀式現場
一、天匯資本投資納微科技的主要經歷
天匯資本管理的天匯紅優基金于2017年上半年A輪領投納微科技。其后，納微科技于2018年下半年獲華興資本B輪投資，于2019年下半年獲高瓴資本領投，紅杉資本、藥明康德、天匯紅優基金LP-國投創合等知名投資機構共同投資，天匯資本管理的疌泉天匯蘇民投基金繼續加持投資。
二、天匯基金2017年A輪領投并追加投資納微科技的邏輯
1、納微科技至2017年已臥薪嘗膽專注研究開發全球原始創新產品-高性能納米微球整整10年，是典型的全球原始創新硬科技企業。
納微科技成立于2007年，是目前全球極少數幾家可以同時規模化制備無機和有機高性能納米微球材料的公司之一。公司成功將產品應用于生物醫藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等眾多領域，打破了國外領先企業長期以來的技術和產品壟斷，加快了高性能色譜填料和間隔物微球的國產化速度，推動了國產自主研發產品進入歐美發達國家市場的進程。
高性能微球材料是生物醫藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等領域不可或缺的核心基礎材料，其制備與應用技術被《科技日報》列為制約中國工業發展的35項“卡脖子”技術之一。長期以來，我國用于生物大分子藥物和有機小分子藥物分離純化的色譜填料/層析介質微球等核心材料基本依賴進口，成本長期居高不下，且事關國家生物醫藥產業鏈安全，是中國生物制藥產業邁向自主可控、降低生產成本的關鍵環節之一。
納微科技微球材料產品
2、天匯基金2017年A輪領投納微科技的主要邏輯
天匯資本2017年A輪領投納微科技，彼時公司色譜填料/層析介質微球產品在生物醫藥領域的應用尚處于關鍵爬坡階段，其生物醫藥業務的銷售收入也僅3700萬元。天匯資本基于深入行研和充分盡調，尤其與公司創始人江必旺博士“以創新、贏尊重、得未來”之經營理念的深度共鳴，快速做出現在看來當時是多么準確和前瞻的專業判斷。具體如下（包括但不限于）：
（1）層析介質是生物制備工藝下游分離純化關鍵材料，與分離純化工藝關聯度強，導入周期長，納微科技掌握的微球精準制備是層析介質的底層技術，占領了關鍵技術的制高點，建立了難以逾越的護城河。
（2）色譜填料/層析介質微球是單克隆抗體、融合蛋白、疫苗、胰島素、多肽等生物藥以及抗生素、手性藥物、天然藥物等小分子藥物的重要的分離純化材料，直接決定了藥品的純度和質量，也是主要生產成本所在。單克隆抗體生產中，下游分離純化環節成本即占據整個生產成本的65%以上。所以，使用納微科技優質的微球產品，在確保產品品質的同時，還將有效降低生產成本。
（3）中國生物制藥行業未來必將加速發展，更多產品將由臨床前研發階段進入臨床研究，并陸續開始商業化進程。根據國家藥監局藥品審評報告，2020年受理的生物藥申報臨床（IND）580件，相比2016年的180件，增長322%。與此同時，納微科技的主營業務收入也由2017年度的5713.54萬元增長至2020年度20,499.29萬元，增長358.78%，其中，公司生物醫藥板塊三年間年均增長120%，高于公司整體營收增長。歸屬于母公司股東的凈利潤也由2017年度的1223.60萬元增長至2020年度的7,269.28萬元，增長594.09%。
根據上述分析，站在現在的角度可以看出，天匯資本2017年投資納微科技的邏輯在現在得到了很好的驗證。隨著中國生物醫藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等眾多領域的持續加快發展，我們有理由相信納微科技的未來仍然值得期待！
天匯團隊部分成員與納微科技董事長江必旺博士合影
三、天匯資本對納微科技未來發展的思考
伴隨納微科技本次成功上市，公司品牌影響力快速提升，公司戰略合作資源進一步匯聚，將有利于公司圍繞核心技術在產品布局和市場拓展上持續發力。
天匯資本對于納微科技未來的發展有如下幾點思考：
其一，納微科技在生物醫藥板塊中的硅膠填料、聚合物填料及離子交換填料積累了大量的下游客戶，經過多年發展，許可客戶的產品已經由臨床前進入臨床，并陸續完成I、II、III期臨床研究，進入商業化生產和銷售。因此，對于納微科技的色譜填料/層析介質微球的需求也將會呈現較好增長；
其二，納微科技多年堅持研發投入占營收比例高達20%以上，高載量ProteinA親和填料基球等研發取得較大進展；
其三，納微科技以色譜填料和層析介質為切入點，布局分離純化設備領域，為下游客戶提供整體解決方案，拓展市場天花板；
其四，納微科技常熟基地已順利投產，規模化生產能力進一步提升，多因素將推動其生物醫藥板塊業務持續較好增長；
其五，納微科技的光電、體外診斷等其他板塊也在蓄勢崛起。
四、天匯資本的投資聚焦、策略及投后賦能的小結
天匯資本堅持“專業化、早期化、平臺化、國際化”的“四化”投資策略，積極引入產業鏈、創新鏈、服務鏈等關鍵行業資源。
在2017年投資納微科技之后，天匯資本在其下游客戶資源、市場營銷、人力資源、上市服務等多方面為公司發揮了積極作用。
天匯資本基于對醫健前沿技術與發展趨勢的理解，以行業研究為主要抓手，已在mRNA與單抗等創新藥、CRO、合成生物學、體外診斷核心酶原料、遺傳病和腫瘤基因檢測、腫瘤早篩早診、腫瘤精準診療、精準手術及有關高端醫療設備等多個細分領域賽道進行了系統布局，期待向資本市場輸送更多優秀的上市公司。
（注：上述相關近期的數據資料，主要來自于納微科技已公開的招股說明書等文件。上述相關觀點，僅為天匯資本的投資邏輯及思考，不構成對公眾投資者的投資決策建議。）
