新聞資訊 news
【年度連載】不畏浮云遮望眼，篤定前行穩致遠 | 納微科技上市兩周年記
發布日期：2023-06-24
2023年6月23日，納微科技（688690.SH）上市兩周年。
這兩年來，科創板在快速發展。納微科技作為科創板的明星上市公司之一，也經歷了主業的快速發展，股價的高開和回落，以及下游重要客戶之一——創新藥行業的波動及創新藥向基礎研究、原始創新和滿足臨床未滿足的剛性需求的上下求索。
這兩年來，變化的是納微科技每年的經營數據、增長幅度和股票價格，不變的是納微科技及其創始人江必旺博士的“以創新、贏尊重、得未來”的理念以及對基于高性能納米微球制備底層技術的持續疊加創新和加快拓展應用的不懈追求。在此，我們謹向包括納微科技創始人江必旺博士在內的一批“腳踏實地，精益求精，篤定前行，行穩致遠”的中國科創企業家致敬！
PART 1
歲月回眸是對奮斗者
最好的評價和鼓勵
作為納微科技的一級市場A輪領投機構，作為一家聚焦生物醫藥及生物新材料的有情懷的專業投資機構，我們天匯資本已與江必旺博士共同探討納米微球行業第九年，已連續兩年抒寫納微科技上市后的復盤與回顧。
01
2021年6月的首篇：
為什么會領投納微科技的A輪
2021年6月23日，納微科技上市時，作為納微科技一級市場A輪的領投機構，我們天匯資本曾編發了《一級市場A輪領投機構對納微科技的投資復盤與思考》（簡稱《復盤與思考》），回顧了投資納微科技的主要經歷、兩次投資的邏輯、對納微科技未來發展的思考以及天匯資本的投資聚焦、策略及投后賦能。我們認為，納微科技基于近15年的沉淀與積累，掌握全球原始創新產品——高性能納米微球制備的底層技術，產品應用領域從平板顯示向醫藥生物、體外診斷等領域橫向和縱向不斷深耕和拓展，并伴隨全球第四次制藥工業新浪潮和中國生物醫藥創新力量崛起，將迎來歷史性發展機遇。
02
2022年6月的第二篇：
納微科技上市一周年回顧的幾個關鍵詞
2022年6月22日，在納微科技上市滿一周年之際，我們天匯資本團隊再次提筆抒寫了《A輪領投機構對納微科技上市一周年來的回顧與展望》，作為《復盤與思考》的姊妹篇（簡稱《回顧與展望》），與大家一起回顧納微科技上市一年來所取得的主要成績和重要里程碑，并用幾個關鍵詞“強研發、大拓展、高成長、高估值、大未來”，來濃縮納微科技上市一年來的主要發展特點。
03
2023年6月的第三篇：
如何對納微科技上市兩周年來進行回顧和展望
再回首，科創板自2019年7月22日開板至今，科創板指數還在1000點左右徘徊（2023年6月21日收盤指數917點）；納微科技的主營收入/凈利潤從2017年的5713.54萬元/1223.60萬元，增長到2022年的7.06億元/2.75億元；納微科技的股價從2021年6月23日的開盤價93元/股（當日科創板開盤指數945點，其后股價最高128.88元/股<除權前>），到現在的40.67元/股。
那么，納微科技過去兩年的基本面變化了嗎？其未來的基本面又將何去何從？
PART 2
股市橫盤整理時的研讀
最期盼理性和價值
納微科技經過十五年的專注投入，產品種類齊全、應用項目豐富、市場占有率高，已經成長為國產色譜填料和層析介質產品行業龍頭。同時，單分散軟膠微球制備技術、核酸親和層析介質、核酸固相合成載體、實驗室級層析膜產品、工業級蛋白純化系統、核酸固相合成儀、化學發光用磁珠等多款重磅產品也加大研發投入及客戶驗證，為后續業績持續增長奠定發展后勁。另外，公司引進大量優秀人才，推動管理團隊全面升級，實現長效激勵機制，為公司后續長遠發展提供強有力的人才保障。
公司還通過自主創新+并購整合，產品布局縝密，覆蓋了生物醫藥領域從小分子/天然產物—重組蛋白/抗體—基因治療/細胞治療/核酸藥物等，到色譜填料/層析介質—色譜分析耗材—純化層析系統/分析儀器，進一步完善公司分離純化整體解決方案，積極的產品布局與下游生物醫藥技術發展環環相扣，未來將牢牢抓住下游技術更迭帶來的新增長點。體外診斷等新業務蓄勢放量，未來將共同驅動公司業績的快速增長。
01
自主研發與產業整合雙輪驅動，推動技術代際更迭及產品布局
上市兩年來，公司依托微球材料底層制備技術優勢，在生物醫藥領域陸續推出核-殼型軟硬膠結合 Protein A親和層析介質 UniMab EXE、新一代陰離子交換層析介質UniGel-65Q HC、專用于mRNA分離的親和層析介質NanoGel dT20、具有超大孔道結構（500埃/1000埃/1250埃/1500埃等）的小粒徑硅膠色譜填料等新產品；體外診斷領域完成了100nm羧基乳膠微球、200nm時間分辨熒光微球的放大轉產，120nm羧基乳膠微球的性能改進，以及300nm 時間分辨熒光微球、1.5μm鏈霉親和素磁珠小規模重復生產；并收購了英菲尼，協作開展兩款新型核酸提取磁珠的開發及與市場各家主流核酸提取試劑盒的適配；平板顯示領域完成了黑色間隔物微球客戶端的技術參數、穩定性和適用性驗證，并已經導入部分車載顯示屏客戶。
上市兩年來，公司通過現金方式收購國產蛋白純化設備龍頭企業賽譜儀器，將公司產品線從色譜填料和層析介質、色譜分析耗材延伸至純化層析系統；通過現金方式收購國產色譜儀器領軍企業福立儀器，將公司產品線完成從色譜填料/層析介質、色譜柱到分析儀器的覆蓋；通過將賽譜儀器、福立儀器納入合并報表范圍，各方可以進一步發揮在技術研發、市場銷售和客戶拓展方面的協同效應，實現“1+1>2”的良性發展；公司通過現金方式收購一家美國分離純化CRO公司RILAS，有助于快速拓展在美國的生物分子分離純化業務，促進公司的產品滲透進入北美市場。
02
招賢納士，大力引進優秀人才，管理團隊全面升級
上市兩年來，公司陸續引進多位在生命科學行業具有深厚積累和具有跨國公司高層領導經驗的管理和技術人才，全面提升銷售、市場、應用技術及公司運營等環節的綜合競爭力。公司聘任曾任職安捷倫科技有限公司全球副總裁兼生命科學與化學分析事業部大中華區總經理、GE醫療集團生命科學部大中華區總經理的牟一萍女士出任公司總經理，領導公司全面提升銷售、市場、應用技術及運營等環節的綜合競爭力；公司聘任王冬博士及多位有行業經驗的商業人才，構建完整的營銷團隊；在產品研發及應用技術方向，公司陸續引進陳武博士、周新博士、王志成博士、米健秋博士、楊凌露博士等多位具有海外留學背景和跨國企業工作經驗的高端技術專家，進一步鞏固公司在新材料產品開發和分離純化應用技術服務領域的優勢地位；在生產部門，引進具有國際知名制藥企業管理經驗的雒家良博士領導質量和生產體系提升工作。同時為引進高端人才和專家資源、激勵部分核心員工，于2022年9月向26名激勵對象授予員工持股平臺部分預留的激勵份額。
03
參與設立微球基金，加強對外合作及投資孵化，助力微球材料橫向拓展
納微科技上市后，聯合蘇州天使母基金、園豐資本、納米科技公司、德美化工、天匯資本等發起蘇州天匯微球基金，基金主要投資方向為納米微球的上下游關鍵技術和項目，及其應用在診斷、色譜分析、細胞療法、藥物研發與藥物遞送、光電/半導體等電子信息、食品安全檢測、環保監測、產業等細分領域的優秀早期項目。該基金的設立，將更好導入專業投資機構在股權投資領域的資源和優勢，助力公司篩選、儲備、培育優質資產，助力微球材料橫向拓展，推動不同領域微球產品研發速度，推動納微科技成為世界一流的高性能微球“芯”材料智造和應用的領導者。
江必旺博士曾說，納微科技的夢想不僅要把納米微球產業做好，還希望能助力更多的科學家創業，解決更多的卡脖子技術問題。而原創研究實現應用轉化非常不容易，許多科學家會低估產業化的難度，納微科技期望通過在微球材料領域的基礎研究和應用轉化的經驗，并借助該基金的投資孵化來幫助更多的科技人才創業，成功跨越技術到產品、實驗室到市場的鴻溝。目前蘇州天匯微球基金已有多個儲備項目在推進投資流程，其中多數項目與納微科技有較好產業協同效應。
04
持續開發和儲備臨床后期項目，在保持現有主業增速的同時，增添未來發展后勁
上市兩年來，納微科技主營業收入及歸母凈利潤呈現大幅增長。受下游biotech企業資金短缺、研發進展推遲、以及核酸檢測用磁珠產品收入減少等不利影響，2023年一季度公司業績承壓，但公司持續加強研發投入及客戶拓展，長遠來看公司仍然保持了較大的業績增長的潛力。
客戶數量以及產品應用的項目數量持續增加，臨床后期項目有望加快業績增長。2022年公司色譜填料和層析介質產品銷售的客戶數量為611家，較上年增加111家，和上市當年（2021年H1）相比，增加了近一倍。2022年公司應用于藥企生產或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產品銷售收入約2.6億元，占2022年收入的58.41%。2022全年色譜填料和層析介質導入共有約928個項目應用，占公司累計應用項目統計總數的比例約41.52%，分產品來看抗體項目330個，多肽/寡核苷酸176個，疫苗143個，抗生素88個；臨床III期及商業化項目共計93個。公司客戶數量快速增長、豐富的臨床III期及商業化項目，為未來業績增長提供強有力的支撐。
公司持續加大研發創新投入，為公司業績高質量增長奠定基礎。上市兩年來，公司研發投入持續大幅增長，其中2023年一季度研發投入同比增長率高達136.89%。公司陸續推出新一代陰離子交換層析介質UniGel-65Q HC、STS0100寡核苷酸合成儀、NmPILOT系列中試層析預裝柱等新產品，同時，2023年度公司重點新產品Protein A親和層析介質升級、核酸合成載體微球、高性能雜化硅膠、羥基磷灰石（CHT）層析介質等均進入研發后期階段，為公司后續高質量的業績增長奠定基礎。
PART 3
后記與展望
伴隨著中國生物制藥產業快速崛起，市場對上游設備和耗材的需求不斷擴大，國外貿易環境的變化和產業鏈安全穩定的需求，催化了生物制藥的國產上游廠商加快獨立自主發展，提供更多優質供給。資本推動了上游產業的進步，也催生了產業適度的泡沫。從2021年下半年開始的資本寒冬至今，大量biotech企業出現融資困難和現金流短缺，從而也傳導到了上游的CXO行業，市場上似乎到處都是悲觀的消息。然而，正如暢銷書《對沖基金風云錄》的作者巴頓·比格斯所說“投資實踐中，便宜和好消息不會同時出現”。人們總是高估短期變化帶來的負面影響，而低估長期積累帶來的成長復利。從企業長遠發展來看，只有依靠腳踏實地的技術創新，滿足未及的市場需求，才是行穩致遠之道。
我們深知，中國股市近年橫盤整理、近期波動有所加大是暫時的，隨著我國經濟結構的調整優化和國家實力的日益強大，資本市場作為國民經濟“晴雨表”的功能終將充分體現，優質上市公司的基本面所隱含的股票價值終將引導股票價格“王者歸來”。
合抱之木，生于毫末；九層之臺，起于累土。做開創性的事業，自古華山一條道。納微科技始終秉持“以創新、贏尊重、得未來”的理念，圍繞“基礎創新、核心突破、鏈式延伸、多元并重、共創共贏”的發展戰略，堅持自主創新，推動技術代際更迭，積極產品布局，加大人才引進和合作資源整合力度，培養多個增長點。在后疫情時代，生物醫藥行業加速“去偽存真”，“大浪淘沙”仍將持續，但螺旋式上升的形態未變，那些有堅實發展基礎、系列前瞻布局、持續自主創新的優秀上市公司，必將有更美好的未來。
（注：上述相關數據資料，主要來自于納微科技已公開的招股說明書、年度與季度報告等文件。上述相關觀點，僅為天匯資本的投資分析及思考，不構成對公眾投資者的投資決策建議。）
